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用合理的價格買入優秀公司的股權長期持有,獲得合理回報。

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發表于 2020-2-14 11:07 | 只看該作者 回帖獎勵 |倒序瀏覽 |閱讀模式

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關于什么是真正的投資,用沃倫.巴菲特的一句話總結


---“用合理的價格買入優秀公司的股權長期持有,獲得合理回報。”


正確投資總共有4個要點,

1:價格很重要

    巴菲特當然希望用極低的價格買入自己喜歡公司的股票,但可口可樂的股票不大可能跌到3-5倍市盈率。但價格最起碼要合理。這說明買入股票時”價格“是至關重要的一環。很多喜歡中藥公司的朋友常常炫耀認為幾十倍市盈率的同仁堂/天士力是非常好的標的,我完全不同意。我們從沒見過巴菲特幾十年里買入50倍市盈率股票的記錄。


2:公司品質也重要

    ROE是衡量公司品質最重要的指標之一(長期ROE的“水位”金標準是15%,所持標的長期ROE水平必須在20%左右以上,凡不符合的堅持徹底地一律刪除)。高ROE的公司一定在某一方面有過人之處。可能是擁有強大的品牌壟斷也可能是別的什么原因。查理.芒格認為:“只要長期持有3家美國最優秀公司的股票,一定能賺大錢。”


3:時間是朋友

   投資股票就是投資生意(所有生意必須聚焦在“簡單易懂”的標的上,最好是自己“一眼能夠看到底”的生意上,凡不符合的堅決徹底地一律刪除)。再好的生意也沒有第二天就發大財的。春天播種要等到秋天才能收獲,這是最簡單的道理。投資收獲需要時間,時間也是正確投資最好的朋友。


4:回報合理就好

    美國上百年的證券市場歷史中,只有極少數的基金經理才能做到10-20年復利回報15%以上。沃倫.巴菲特僅僅使用21%左右的復利收益就成為了奇跡。長時間內,期望證券市場暴富是不可能的。有些人今年賺100%,明年賠掉80%,這有什么意義呢?我很反感人們總是期望抓住10倍股票的投機心理。真正的投資是低風險合理收益的生意,哪兒有持續的暴富呢?


……


買入品質:為什么我們會用較高的價格買進優質公司,對于品質一般的公司只愿意付出極其吝嗇的價格呢?

我們把時間拉長到20年,看看2家不同的公司創造利潤的能力,

a公司 b公司

第1年: 1億                1億

第2年: 1.18                1

第3年: 1.39                1

第4年: 1.64                1

第5年: 1.94                1

第6年: 2.29                1

第7年: 2.7                  1

第8年: 3.19                1

第9年: 3.76                1

第10年: 4.43              1

第11年: 5.23              1

第12年: 6.18              1

第13年: 7.29              1

第14年: 8.6                1

第15年: 10.15            1

第16年: 11.97            1

第17年: 14.13            1

第18年: 16.67            1

第19年: 19.67            1

第20年: 23.21            1

前10年合計: 23.52    10

11-20年合計: 123.1  10


a公司可能是1家具備強大品牌護城河的消費壟斷型企業,它保持長達20年18%的盈利符合增長率。回到第1年的時刻,我們認為這家公司18-35億的估值都是合理的,我們可以接受9-10年凈利潤的買入價格---對應19.76-23.52億。如果我們在這個區間買進股票,第10年a公司如期賺取了4.43億的凈利潤,市場可能給予了20-30倍的估值(對應市值88.6-132.9億),我們會獲得14.18%-21%的復利收益率。


b公司可能是1家機場公司或者1家高速公路公司。我們認為b公司雖然每年都有穩定盈利,但幾乎沒有利潤增長。b公司在我們眼里屬于質地一般的公司。回到第1年,我覺得b公司的合理估值可能在8-12億之間,但我們只接受不能超過6億的賣價。


我們當然不能給予b公司同樣是9-10年凈利潤的買價,因為a公司由于存在某種神秘的盈利基因,a會在第2個10年創造出更可怕的利潤,而b公司不可能帶給我們任何驚喜。對于投資者而言,找到a公司后,一定要在賣價合適時把錢押進去。


……


買入價格:脫離買入價格談品質是很愚蠢的,買入價格和標的品質同樣重要。

一:你花15倍Pe買了1家公司股票,該公司當年凈利潤2億元。

1:如果10年后這家公司的凈利潤達到12億元。市場對它的估值仍然是15倍。那么你賺得錢和公司盈利增長速度是完全一樣的,都是6倍,10年復利收益19.62%。這告訴我們,只要你買入價格相對合理,你能不能賺錢,能賺多少錢完全取決于公司的經營情況。

2:但如果10年后你遇到了熊市,市場對這家凈利潤12億的公司僅僅估值10倍。你又因為某種原因不得不賣掉股票,那么你的復利收益就下降到了14.87%。這個收益率也是很好的。

3:如果你很幸運,10年后在大牛市中以40倍Pe賣掉了股票,你的復利收益將高31.95%。你發了大財!


二:所以說,長期投資取決于投資公司盈利增長,也取決于賣出的價格。當然,我們還忽視了一個最重要的因素,那就是買入價格。人們往往不惜成本的追求高增長公司,結果當然是‘disaster'.

1:如果我們買入的公司年凈利潤依然是2億,10年后凈利潤依然增長到了12億。但我們是花了70倍成本(創業板很多公司估值會更高),10年后市場給出了這家公司15倍正常估值,我們10年的復利收益僅剩下2.54%。

還不如銀行利息?

2:但如果我么花了70倍Pe買入的這家公司凈利潤僅從2億增長到4億,我們10年后又必須以15倍估值賣掉股票,復利收益-8.12%。

這就是90%股民最后的結果。


三:價格合適主要指的是你自己的機會成本(也可以擴展到社會的機會成本)。比如你喜歡一個公司,你覺得未來20年的回報能有8%/年,但同時你又是一個很會賺錢的人,平時總能賺到10%/年,那你當然就可以考慮等等,看看有沒有更好的機會。如果你只是把錢放在銀行吃1%/年利息的話,年回報8%就很好了,千萬別聽隔壁小馬賺了很多錢的那些故事,哪怕那故事是真的。舉個極端的例子:有個公司你覺得回報能有10%/年,但銀行利息是15%,你該怎么辦?(實際情況往往是股價會掉的很厲害。)


……


冰凍三尺一點評:

投資的真正定義,那就是要凈利潤不要市盈率。所有的買入標準就是我們能不能在10年內(甚至更短的時間)用凈利潤總和回收全部買入成本。讓我們再強調一下奧馬哈先知對“投資”的定義吧---“投資即現在先投入一筆錢,在未來某個時間再拿回一筆更多的錢。”沃倫.巴菲特告訴我們拿回錢的方式是從企業凈利潤中獲取,而不是從別人給出的市盈率中獲取。也要提醒您,人的一生只有幾十年,您可別把巴菲特說的“未來某個時間”理解成100年。


巴菲特說:“用合理的價格買入優秀公司的股權,長期持有,獲得合理回報。”——被中國的價值投資者們理解為“買入優質公司股權長期持有,獲得超額回報。”


“用合理的價格買入優質公司股權長期持有,獲得合理的回報。”如上是巴菲特的教誨。你如果理解了,在哪個國家的股票市場都會賺錢。合理估值是內在價值的一個區間,跟熊市牛市沒關系。熊市是人們情緒低落時給的市場價格。


股價波動不是風險,只要您用合理的價格買對了公司,賺錢總是早晚的事情。股票投資是獎勵真正強者的游戲,只有理解投資就是生意、用合理的價格買入生意、以超常的耐心長期持有、在波動面前保持內心平靜的人才有資格賺到錢。很多人把股票市場理解成賭場,但它真的不是賭場。


每個人在市場中最大的敵人不是別人而是自己。我們往往對自己要求的太苛刻了。總是希望股票買在最低點,更希望能在每一次大調整前逃離這個市場。殊不知,人們對自己那樣的要求是我們人類沒有能力完成的。股價波動像潮起潮落一樣正常,大一點的波動不過是一次高一點的浪花而已。


老實說,我以前或多或少在骨子里都是有些炒股的想法,甚至是抱有很多不切實際的幻想,常常是拿一手好牌被自己莫名其妙的打爛了,隨著時間成本的增加,再回頭時,當初那些看似不起眼的小錯誤代價其實蠻大的,直到偶然看到網友馬喆把投資、內在價值表述的如此清晰,才幡然醒悟,把投資就是生意真正理解到骨子里!以后慢慢實踐,用合理價格買入優質公司很重要,持有更重要。但還好,我還沒有完全老去,屬于我們的好日子好長著呢。任何普通人想通過正確的投資改變財富命運都是可行的,普通人堅持做對的事情的結果是可以很不普通的!

——2019.5.11


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發表于 2020-2-14 11:57 | 只看該作者
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